金沙江联合资本汪晓燕：围绕产业联动构建投资生态

  近日，元希海河生物医药产业基金已于日前完成中基协备案，这也是金沙江联合资本继润璞医疗基金后发布的第二支专注于投资生命科学和医疗健康行业的医疗基金。

  从首支润璞医疗基金到元希海河基金，背后是金沙江联合资本生物医药投资团队在生物医药投资管理领域10多年的经验积累。

  作为金沙江联合资本润璞医疗基金管理合伙人的汪晓燕博士，不仅在生物医药领域有着12年的投资经验，更在过往投资中投出了包括信达生物、华大智造、贝康医疗、来凯医药、盟科药业、天演药业等多家上市企业。

  “资产业之协同，投可靠之项目”，在汪晓燕看来，“每一笔投资始终围绕产业的联动、企业的发展而展开，旨在与创业团队‘融为一体’，形成深度赋能、一同成长。”

  创新1.0时代的主要特征是模仿创新，尤其是面对海外企业近乎垄断的局面，解决不同时期的“卡脖子”难题，突破高壁垒。2010年进入到了创新2.0时代，这一阶段技术获得改进和革新，应用实现了优化。对应着中国医药行业加快速度进行发展期内迅速崛起的一批企业，凭借着强大的选品立项能力及项目执行能力，做到了药物的更优和更具差异化。

  如今，医疗健康创新的3.0时代已经到来，与此前阶段不一样的是，创新领域投资的核心在于以坚实的科研为基础，面向产业，挖掘产业的内驱创新力，并辅助产业的创新能力升级。

  “3.0时代是探索更多未知的、广袤的，神秘的无人之境，尤其是会出现挑战权威、打破惯性思维、突破认知边界的新事物。” 汪晓燕提到，作为投资人需要保持好奇心、责任心和耐心，多方位小心求证数据的真实性和可靠性，挖掘科研成果的转化价值，陪伴企业探索“无人之境”，为我们国家医药健康产业出一份力。

  2015年医药政策改革之后，整个医药行业的发展呈现出新的变化和特点。汪晓燕认为，这种变化主要有三个方面：一是市场鼓励真正的创新，行业的创新环境发展迅速；二是包括药监局等各部门的支持力度非常大；三是CRO体系逐步成熟，整个产业链的价值日益凸显。“在这样的背景下，医疗基金在投资方向和投资策略上会做出一些升级和调整，比如我们目前的投资主要看重两类，一类是投新，也就是在全世界内的创新；另一类是投快，在全球竞争中，以速度取胜，快速迭代出产品。”

  作为投资行业的“老兵”，汪晓燕对医药投资的周期发展有着清晰、冷静地认识。在谈到过去几年医药赛道火爆的现象时，她指出，“火热的背后需要清醒客观地分析存在的风险，不符合常规的估值疯涨肯定存在泡沫。”

  这几年随着行业“降温”，对于投资机构来说，生物医药产业正在回归到一个适合投资的节点。“估值下降的趋势不可避免，并还将呈现较长的一段时间。挤泡沫需要一个过程，投资人会回归理性，比较客观地给出估值，才是一个适合投资的时机。”

  在投资赛道趋同的当前，怎么样找到真正能赚钱的项目？为此，汪晓燕也给出了自己的观点。她认为，赚钱的项目一定是回归医疗健康的本质，也就是真正解决人类疾病未被满足的需求。首当其冲地解决了这样一些问题的项目才是赚钱的项目，而不是纯粹目的之外的伪创新。“医疗行业的本质就是要去解决现在的一些疾病问题，比如原来解决不了的，现在能解决了；原来解决不够好的，现在解决的更好了；或者说之前研发的药物贵，现在便宜了……这些才是真正有意义的价值。”

  汪晓燕进一步强调，医疗投资的周期很长，因此在这样的过程中需要一个投资生态。“所谓投资生态，是根据项目的成长路径，做好早期投资、中期投资、后期投资的划分。这样对被投企业来说，内部的这种延续对接不仅顺畅，也更利于企业的整体发展。好的投资生态中，对于创业者来说，需要保持初心，专注于项目本身，为社会创造真正的价值。对于投资机构来说，陪伴企业成长，给予他们支持，让处在每个生态阶段的投资人包括证券交易市场的投资人都能赚到钱，赚取每段投资阶段该有的回报。在整个生态中，各司其职、一同成长。”

  “我是从2011年开始做投资的，那时候生物医药领域的投资人还很少。” 汪晓燕介绍说，在那个阶段包括很多医疗器械的企业都是依靠模仿创新，虽然有些是“卡脖子”的技术，但一旦突破，市场上迅速会出现诸多类似的项目，对于投资人来说，其实很难分清到底哪一个项目能赚钱。所以投资前需要全面考量门槛的高低，了解所谓的“护城河”，考虑项目未来的成长性。

  在谈到金沙江联合资本为何会成立首支专注于生命科学领域的创投基金时，汪晓燕表示，“金沙江联合资本主管合伙人潘晓峰总和团队一直看好这一领域，在一次深聊之后，发现大家很有相似的理念，于是决定在生物医药这块成立一个专门的基金，并设置专门的团队管理。”

  汪晓燕坦言，“基金的LP会决定投资的风格，因此选择志同道合的LP至关重要。”

  从金沙江联合润璞医疗基金的LP构成看，除了对医疗健康领域理解深刻的苏州地方国资外，基本均来自产业方。这中间还包括来自金赛药业、信达生物、透景生命、诺禾致源、近岸蛋白质等诸多生物医药领域的一线产业方及专业技术人员。“这些LP有着成熟且丰富的经验，也是我们坚强的后盾，是我们的顾问天团。” 汪晓燕补充到，“我们有许多项目源来自我们的LP，有许多的关键项目判断依赖于我们的LP，基金团队的工作体现在广度，而我们顾问团队的支持体现在深度。”

  什么才是志同道合的LP？汪晓燕以润璞医疗基金LP之一的苏州地方政府为例，进行了解释。“苏州生物医药产业不仅稳居全国第一方阵，苏州地方政府还通过发布‘生物医药十二条’等优惠政策，支持和鼓励医药产业的发展。遇到既懂行业，又愿意投入的LP非常难得，在这方面，我们是幸运的。”

  如今，总规模5亿元人民币的元希海河基金也完成中基协备案，其LP包括康希诺生物股份公司、天津市海河产业基金等。

  对于元希海河基金的规划和发展，汪晓燕表示，将用专业的投资能力与产业背景为行业和投资人带来增益，推动产业与资本的良性循环。

  回顾这些年的发展，汪晓燕感慨，“基金的成长得益于和LP及产业方的紧密联系，特别是能够在第一时间得到来自LP最真实的反馈。我们也一直在持续寻找志同道合的LP共同前行，发挥基金的桥梁作用，协助构建更健康的生态。”

  投资生物医药领域12年来，汪晓燕直言见过各种各样形形的项目，带给她最直接的收获就应该跟着优秀的人、顶尖的人持续学习先进的知识。保持好奇心和不断学习的能力是作为投资人重要的一个特质。

  多年来，汪晓燕投出了诸多行业的“标杆”案例，包括信达生物、长风药业、贝康医疗、天演药业、华大制造、飞依诺科技等40多个海内外生物医药项目，其中已有8家成功上市，1家并购退出。

  作为金沙江联合资本润璞医疗基金管理合伙人的汪晓燕，已带领团队投资了11个医疗健康项目，其中就包括天鹜科技和纽伦捷生物两个典型案例。

  天鹜科技的优点是通过预训练AI大模型助力蛋白质设计和改造。天鹜科技采用创新的算法策略和自建数据资源构建了人工智能通用大模型，运用AI+计算的“干实验”与智能高效的“湿实验”协同闭环迭代，提供精准、安全、高效的蛋白质产品。经过2-3轮共计4-6个月的AI干实验与蛋白湿实验迭代，可以针对稳定性、活性、耐受性、亲和力、选择性等指标一起进行优化，甚至能将蛋白质从头设计突破专利壁垒，优化性能的同时可以使得序列相似度小于65% 。在不到一年的时间之内，天鹜科技已经有了十几个成功落地的案例，与所有的领域的多家头部企业建立了合作。

  成立于2021年底的纽伦捷生物，是一家专注神经细胞原位转分化研发的企业。2022年2月，纽伦捷生物获得了金沙江联合润璞医疗基金千万级的天使轮投资。

  谈到与纽伦捷生物的“缘分”，源于一次“饭后散步”的谈话。汪晓燕介绍说，“有一次参加中科院生理所校友的会议，恰巧碰到了纽伦捷生物的科学创始人章晓辉博士和另一位创始股东校友，我们一起深入讨论到神经原位转分化的相关研究成果和产业转化话题。从投资人角度分析，我也认为这个事情很值得去做。于是，大家与另外两位中科院生理所/神经所背景的校友（核心技术发明人刘月光博士以及产业经验比较丰富的朱朝博士）、资深眼科专家赵从健教授、资深基因治疗CMC专家李兆忠博士充分沟通后，搭建起科研与产业界有效结合的核心团队，围绕细胞原位转分化技术，设立了包括转分化因子筛选、病毒及非病毒载体设计、体内外药效学方法开发等关键技术的新型基因治疗药物研发平台，并申请了多项国内外关键专利。

  目前，纽伦捷生物产品管线聚焦于神经系统疾病，重点面向致盲性眼病以及难以治疗的神经系统肿瘤开发具有自主知识产权的原创基因治疗药物，未来尚有很大的潜力拓展到正在兴起的抗衰老领域。

  “相处起来像老朋友一样”，是大多数被投企业对汪晓燕和她的团队的评价。从事投资多年来，汪晓燕坦言在各种各样的项目中积累了大量丰富的经验。“作为投资人，我的初衷就是尽我所能，陪伴这些被投企业，并帮他们走的更远。”

  在投后方面，汪晓燕和团队会协助这一些企业梳理投资策略，也会帮他们设计融资路径。“比如，我常给被投企业说到的一句话是，‘正确看待估值，别把步子迈的太大’。要用现在的估值引入产业方，加强与产业方的紧密联系。估值要一点点的涨，不能贪多。通过设计这些投资路径就显而易见，我们是真心为了公司发展着想，而不是去追求账面回报。”

  受大环境影响，医疗投资正在经历“寒冬”，汪晓燕直言对这个行业仍然长期看好。“资本寒冬下，现阶段有能力活下来的企业，才能度过寒冬，获得资本的青睐。这就要求企业，一是有足够创新的能力，二是要有活下去的能力和韧性。”

  面对投资寒冬并经历过行业的洗礼，汪晓燕表示，投资人们不能“躺平”，依然要发挥专业的能力和价值，投资创新的项目。“医药领域的投资依旧会关注创新的项目和‘卷王’项目，尤其是要关注企业的管理能力、立项能力、执行能力、运营能力及融资能力。此外，投资中也要尤其关注被投企业创始人的人品。“投项目就是看人品，而人品更需要一些时间的检验。”

  “投资人们应保持乐观的心态”，汪晓燕表示，“越是困难的时期，我们越需要行动起来继续寻找好的项目。未来，依旧充满希望。”